hth·华体会体育李宁：研发引领 深耕专业 引领马拉松203时代自1990年创立以来，李宁一直是中国体育用品行业的领军企业。随着消费者对国货品牌认同度不断提高，李宁作为本土知名品牌，受到了广泛关注和青睐，被视为国货之光。

　　五年来收入年复合增长15%，扣非净利润年复合增速19%，现金余额近180亿元，库销比仅为3.6个月，行业领先。截至3月25日收盘，李宁最新市值522亿港元。

　　李宁公布2023财年业绩显示，公司收入达275.98亿元，较上年同期增长7%，五年来复合增长15%。毛利较2022年同期的124.85亿元上升6.9%至133.52亿元，整体毛利率为48.4%，较去年持平，其中，2023下半年毛利率同比改善，线下折扣同比有所改善。 尽管面临复杂的市场环境和挑战，但公司聚焦单品牌战略和核心产品类别，实现了稳健的增长。

　　公司全年净利润31.87亿元，净利率11.5%。尤为可贵的是hth·华体会体育，公司2019至2023年，扣除一次性非经营收益后五年净利润实现142%增长，年复合增速达19%。

　　数据显示，公司经营现金流保持强劲，全年经营活动产生现金净额46.88亿元，经营现金流同比增长近20%。公司现金储备充裕，现金及等同现金项目达54.44亿元，加上银行定期存款，现金余额高达179.75亿元，为公司长期发展奠定坚实基础。董事会建议派发末期股息18.54分/股，连同已派付的中期股息36.20分/股，全年股息54.74分/股，派息率由同期的30%提高至45%。

　　在2023年，李宁公司通过专注于篮球、跑步和健身这三大核心品类，实现了64%的收入占比，创下四年来的新高。特别是跑步和健身品类，分别实现了40%和25%的流水增长，成为公司业绩增长的主要推动力。

　　在跑步品类，李宁超轻、赤兔、飞电等3大核心跑鞋IP系列全年总销量达900万双，带动跑步品类收入同比大增40%。

　　在业绩发布会上，钱炜特别提到，2020年李宁的鞋占比为43.84%，当时鞋业务规模是60多亿元，但是在2023年，鞋占比已接近49%，一年接近135亿的生意都是靠鞋做出来的。

　　此外，李宁旗下YOUNG童装产品线%，成为公司重要的增长动力之一。李宁跑鞋飞电系列产品在国内外马拉松赛事中表现出色，其中飞电3 Challenger单款的销量突破130万双，成为公司的标志性碳板跑鞋产品。

　　李宁旗下的YOUNG童装产品线%的收入增长，公司计划将其打造成中国儿童首选的专业运动童装品牌。此外，公司的新品线%的增长。

　　李宁集团一直坚持“单品牌、多品类、多渠道”的战略，强调这一策略与公司的发展基因和董事长的运动员背景密切相关。公司致力于推动中国体育事业的发展，并将体育精神融入其服务和运营之中。

　　在科研投入方面，2023年，李宁研发投入同比增长16%，过去十年单品牌的研发投入超过30亿元，为李宁聚焦产品科技创新升级，完善专业运动产品矩阵提供了强大后盾。2023年，李宁科技成果持续升级，推出了包括“碳核芯”助力系统和GCU地面控制系统在内的多项创新科技，其中“碳核芯”助力系统在2024年德国iF设计奖中获奖。公司与多家国内外高校及研究机构合作，不断推动产品科技创新。

　　有一个细节显示了李宁成功绝非偶然，钱炜在新闻发布会上被问及了个人跑步习惯，他提到自己每月跑步量约为100-150公里，同时李宁公司有良好的运动氛围，团队成员不仅在办公室讨论产品，而且通过亲身体验来交流运动感受和体验，这与常规的产品沟通会相比，更能直接反映消费者的真实感受。

　　2023年，李宁公司通过优化渠道结构和升级供应链及物流系统，实现了显著的业务增长。直营业务收入增长了29%，商业体进驻率达到近90%，在商场、奥莱等优质渠道实现重大突破，销售网点总计7668家。

　　公司整体库存周转天数缩短至63天，库销比降至3.6个月，显示出公司在追求高效、健康且可持续发展方面的成果。

　　钱炜透露，公司已成功建立了一套周级别的库存管理体系，这一系统在过去五年中不断优化，该举措不仅帮助公司实现了2022年底设定的2023年库存控制目标，更超出了原先的预期。钱炜强调，李宁追求的是实现高效、健康和可持续的发展。

　　李宁集团通过优化单店运营模式，同时着力提升品牌价值。公司加大对专业运动资源战略布局，不断夯实品牌专业认知与影响力。2023年，李宁与CBA的长期合作已迈入第12个赛季，多年以来，李宁已经为超过1160名职业球员提供专业装备，并已在超过5020场赛事中提供了超过47650双球鞋。并持续与NBA球星携手hth·华体会体育，开创引领中国运动品牌与篮球资源的合作模式，在2023年7月巴特勒中国行中，李宁签约篮球运动员成为第一个到访“村BA”的NBA球星。在马拉松赛事领域，李宁跑鞋表现卓越，飞电系列助力运动员在2024年2月刷新纪录，以2小时03分47秒的成绩，引领中国品牌跑鞋进入全新的203时代。在上周日刚刚结束的锡马上，李宁最新的飞电4ULTRA分别包揽锡马全程男、女子领奖台，并打破了赛会记录。

　　李宁品牌在全球价值评估中获得显著认可，被凯度评为2023年全球十大最有价值的服装品牌，品牌价值高达30.65亿美元hth·华体会体育。同时，在中国品牌100强的榜单上，李宁的排名飙升13位，达到第51名，这一跃升凸显了其品牌的快速增长和市场影响力。

　　公司副总裁赵东升指出，虽然2023年电商经营整体环境面临挑战，但李宁的电商收入现已占公司总收入的近三成，从渠道结构上来说，电商占比在整个生意结构里算较高的比例。同时强调公司在2024年将维持稳健和务实的经营策略，特别是在轻户外和城市穿梭产品线方面，公司准备充分，以满足市场需求。

　　对于国际扩张，钱炜透露，李宁正在港澳地区进行布局，为未来的全球市场布局打基础。尽管海外市场存在不确定性，公司计划在今年采取一定破局行动，但核心还是专注于深耕中国市场，特别是在高层级市场的运营效率提升和新兴城市的市场拓展，为未来拓展海外奠定更好的基础。

　　市场分析机构普遍对李宁公司持乐观态度，授予“买入”或“优于大市”的评级，机构预期公司在2024年将实现稳定增长。这一积极展望基于公司品牌和产品实力的增强，专业运动产品销售的强劲表现，以及在渠道管理和库存控制方面的显著改进。国元国际给予的目标价为26.10港元，海通国际则维持“优于大市”评级，目标价为29.80港元。